Chamá-lo de “Ir Público Azul”.

Os consultores financeiros registrados da Mega têm um histórico de sucesso quando suas empresas se tornam entidades públicas, negociadas como resultado de uma oferta inicial ou fusão para o público.

Mesmo o consultor financeiro experiente e renomado Ric Edelman, que ganhou notoriedade há duas décadas como convidado no programa de televisão The Oprah Winfrey Show e é agora um defensor da criptomoeda Bitcoin, não foi capaz de tornar sua empresa de consultoria em planejamento financeiro pública após sete anos de esforço para despertar o interesse dos investidores.

Em 2005, a empresa de planejamento financeiro e RIA da Edelman foi transformada em uma entidade pública ao vender para a Sanders Morris Harris Group Inc., uma holding pública. O nome Sanders Morris foi posteriormente descartado em favor do The Edelman Financial Group, que foi privatizado e foi vendido, em 2012, para a empresa privada Lee Equity Partners.

Edelman afirmou para o InvestmentNews que, pois naquela ocasião a empresa tinha ativos de 17 bilhões de dólares, não era grande o suficiente para criar a liquidez necessária e para que os analistas notassem para que os investidores institucionais negociassem as ações.

Edelman declarou: “Não era desagradável, por si só, ter uma empresa pública. O que nos incomodou foi que o valor da companhia não era refletido na cotação das ações. Eu fui o pioneiro a transformar minha indústria em uma corporação aberta. E agora sou o primeiro a abandonar essa ideia.”

Mesmo após décadas de consolidação, fusões e aquisições significativas, criar um mercado viável para RIAs comerciais ainda está repleto de obstáculos, muitos desses sendo praticamente intransponíveis. Esta situação é particularmente decepcionante.

Parece que os grandes agregadores de RIAs investiram bilhões de dólares em ativos de RIA e agora estão inclinados para os mercados públicos. No ano passado, os gigantes do RIA pareciam estar caminhando para um sucesso ininterrupto nos mercados públicos.

Até o presente ano de 2023, esta tendência transformou-se em uma habilidade.

Por várias décadas, a indústria de gestão de riqueza se alinhou ao capital privado para obter crescimento. Ofertas públicas iniciais (IPOs) permitiriam que as grandes RIAs tivessem acesso aos mercados públicos. O ano de 2020 trouxe desafios às duas maiores empresas de gerenciamento de patrimônio: AlTi Global Inc., que já está aberta ao público, e CI US, que é parte da operação de gestão de ativos da empresa canadense CI Financial Corp., e que deverá abrir ao público em breve.

A Focus Financial Partners Inc., fundada por Rudy Adolf em 2004 e pioneira entre os agregadores RIA, tomou a decisão de vender-se a investidores particulares, voltando a ser uma empresa privada após cinco anos de comercialização como sociedade pública, mostrando assim os dificuldades enfrentados por grandes RIAs ao se tornarem companhias públicas.

A Focus Financial Partners, que se tornou pública no verão de 2018, foi privada em fevereiro de uma aquisição avaliada em US$ 7 bilhões, ou US$ 53 por ação, com um prêmio de 36% em relação à média de preço das ações nos dois meses anteriores ao anúncio da intenção da empresa. O comprador foi o gestor de Private Equity Clayton Dubilier & Rice. A Focus Financial foi uma companhia pública por menos de cinco anos.

Adolfo afirmou que a transação indicava um passo adiante significativo em termos dos recursos empregados, o que permitiria expandir os benefícios entregues aos parceiros e seus respectivos clientes.

Tornou-se claro que obter lucro em um cenário de longo prazo, mantido por meio de abertura de capital, renda para os trabalhadores e acionistas das empresas, é mais complicado do que se previa.

Peter Mallouk, Presidente e CEO do Planejamento Criativo, que é entre os mais rápidos crescedores de RIAs nos últimos 10 anos, com US$ 210 bilhões em ativos, confirmou que os grandes RIAs podem tornar-se públicos e obter retorno para os investidores, bem como acessar os mercados de capitais. Porém, de acordo com ele, entre os exemplos até aqui, como o CI Financial ou Focus Financial Partners, ainda não testemunhamos uma empresa de gestão de riquezas independente a tentar tal coisa.

Mallouk disse que os mercados públicos não consideravam nem CI nem Focus como empresas de gestão de património unificadas, dado que não o eram. Ele explicou que, nas firmas de gerência de bens mais tradicionais, existe uma grande interligação, não apenas nos processos administrativos, mas também na forma como as coisas se realizam de forma geral.

Ele notou que, quando a Focus Financial Partners, que foi concebida para fazer aquisições de RIAs, adquiriu uma empresa, cada uma conservou seu nome e identidade e funcionou com uma filosofia de investimento distinta. O mercado viu isso como um modelo de negócio difícil de ser entendido, o que contrasta com o Planejamento Criativo, que opera como uma empresa integrada.

Mallouk expôs suas preocupações com a estratégia de CI Financial no mercado dos EUA RIA, que foi levantada por muitos no mercado recentemente. A maior instituição financeira do Canadá emprestou e adquiriu negócios RIA a um ritmo acelerado, com a intenção de lançar uma oferta pública inicial para o seu grupo de gestão de riqueza dos EUA, CI Private Wealth.

Mallouk declarou que o mercado teria que presenciar as firmas de gestão de ativos mais tradicionais tornarem-se abertas ao público. Ele prosseguiu ao explicar que o setor privado e os investidores encontram valor na área.

Tem sido um ano desafiador, mas navegar em direção a grandes corporações e mercados governamentais tem sido tranquilo.

Com $67 bilhões em ativos de clientes, a AlTi Global Inc. (anteriormente conhecida como Alvarium Tiedemann Holdings) começou a negociação em janeiro no Nasdaq, estreando a $10.91 por ação. O plano de fusão foi anunciado inicialmente em setembro de 2021, quando a empresa de investimentos e gestão de riqueza Tiedemann, de Nova York, e a Alvarium Investments Limited, de Londres, com alcance global, declararam que estariam se unindo a uma empresa de aquisição de propósito específico (SPAC) para funcionar como uma organização pública.

Durante o ano, o preço das ações da AlTi Global oscilou muito, indo de US$ 27,50 em janeiro a US$ 4,13 em maio. Por fim, na última sexta-feira, elas foram negociadas por US$ 7,81.

Um representante da AlTi Global se negou a comentar sobre o artigo.

Esclarecimento de ideias

Enquanto isso, o CI Financial anunciou em maio a venda de uma participação de 20% em sua gestão de patrimônio nos Estados Unidos e em seu braço RIA, CI Private Wealth, que conta com US$ 150 bilhões em ativos de clientes. No entanto, os termos de financiamento do acordo fizeram com que alguns analistas considerassem a possibilidade de um IPO, que acabou sendo adiado.

O grupo, liderado pela Bain Capital, que aportou mais de US$ 1 bilhão na CI Private Wealth, possui ações preferenciais com pagamento em espécie, que oferecem um retorno anual de 14,5%, o que pode complicar a operação da empresa no futuro, de acordo com aqueles que contestam o investimento estrangeiro.

Ao fim de maio, a DBRS Morningstar mudou sua postura sobre a dívida do CI Financial Corporation para desfavorável, deixando de ser estável, dada a queda dos fundamentos de crédito do CI, que incluíam resultados fracos, e uma vantagem ainda muito elevada, conforme nota de pesquisa.

Para manter o interesse dos investidores no CIUS, a empresa precisa expandir-se a um passo semelhante ao dos últimos dois anos, o que é muito mais difícil em relação às atuais circunstâncias do mercado, e isso pode resultar em mais empréstimos, de acordo com a nota de pesquisa.

Além disso, o acordo de investimento prevê um retorno anual de 14,5% para os investidores que serão efetuados quando a Oferta Pública de Ações (IPO) for realizada, dentro dos próximos seis anos”, de acordo com a DBRS Morningstar. “Dessa forma, a incerteza em relação ao proprietário final do CI nos Estados Unidos deve permanecer elevada por algum tempo.

Dreff declarou que não parecia que o IPO nos Estados Unidos do CI fosse “limpo”. Ela observou que a empresa possuía dinheiro com algumas restrições e que havia muita mudança ocorrendo em um curto período de tempo, além da grande quantidade de dívidas que precisavam ser resolvidas.

Dreff notou que o CI Financial tinha uma relação de dívida para EBITDA de 7,3 vezes. EBITDA é uma métrica importante de fluxo de caixa para RIAs.

A Moody Investors Services tem uma visão ligeiramente mais pesada sobre o CI Financial e a venda de 20% da sua posição nos Estados Unidos no ramo de gestão de património.

A ICI alcançou avanços na redução da dívida, utilizando os lucros da venda da participação minoritária do CI US para pagá-la, conforme informou a Moody em maio. Além disso, a Moody estimou a alavancagem do CI Financial em relação ao EBITDA em 3,7 vezes, considerando as ações preferenciais que geram 14,5%, como parte do acordo.

Lamentamos o estado e a composição da dívida, declarou Jason Weyeneth, Vice-Presidente de Relações com Investidores e Estratégia Corporativa da CI Financial. Vendemos 20% para o grupo de investidores, e eles não terão acesso ao fluxo de caixa, a menos que decidamos dar-lhes compartilhamento disso.

Nos desejamos manter completa versatilidade para utilizar o dinheiro de modo apropriado e o que é mais benéfico para a empresa, afirmou Weyeneth.

Os profissionais financeiros que possuem RIAs têm consciência dos desafios que podem enfrentar se eles tornarem sua empresa pública. Os últimos exemplos têm feito proprietários RIA, que não têm ofertas de compradores, mais cautelosos ao decidirem para quem vender seu negócio.

Rick Kent, CEO da Merit Financial Advisors, uma empresa de gerenciamento de riqueza em crescimento contínuo com um total de US$ 8,1 bilhões em ativos de consultoria e corretagem, afirmou: “Quando você encontra a pessoa adequada, é como se fosse mágica, mas ao escolher errado, é uma catástrofe”.

Muitos dos negócios que a gente vê por aí são próprios da empresa, o que significa que precisamos abdicar da nossa posição dominante, disse Doug Flynn, sócio e co-fundador da Flynn Zito Capital Management, que administra quase US$ 600 milhões em fundos dos seus clientes.

“Os lucros estavam conectados a elementos além de nossa capacidade de decisão, como o desenvolvimento relacionado ao mercado”, declarou. “Iremos presenciar a aglomeração, mas, devido à nossa firme independência, ainda não estamos lá, por mais atraente que o dinheiro possa ser.”

Um indivíduo altamente crítico das RIAs grandes, um executivo sênior de corretagem que pediu para não ser identificado, disse que os grandes agregadores de serviços financeiros que pretendem abrir capital têm muitas deficiências pelas quais os conselheiros financeiros devem estar cientes.

O executivo afirmou que alguns desses agregadores RIA não são empresas operacionais reais, mas sim gerentes de private equity que estão pagando preços acima do normal para diversas RIAs com a intenção de vendê-las a outro comprador.

O executivo questionou: “Qual é o valor de mercado para um RIA se não houver melhoria na linha de fundo ao pagar um múltiplo elevado para um RIA?”

Serão as melhores RIAs com tarifas reduzidas em 2023.

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