Não é comum que as obrigações de alto rendimento venham à mente como uma escolha de investimento ESG, mas alguns administradores de fundos dos Estados Unidos estão demonstrando interesse nessa pequena, mas crescente, área do mercado.
Os atuais ativos em fundos recíprocos ESG de alta rentabilidade e em fundos de ações negociadas em bolsa ascendem a aproximadamente US$ 2 bilhões, segundo os dados do Morningstar Direct, que compreendem 12 produtos. Esta quantia equivale a um pouco mais de 0,5% do total de US$ 351 bilhões presentes no mercado de fundos de títulos de alto rendimento dos Estados Unidos.
Indicação de que algo está acontecendo, seis dos doze fundos no mercado foram introduzidos nos últimos dois anos, não incluindo um recém-lançado ETF da Fidelidade. É provável que o alto desempenho receba a mesma atenção que outras classes de investimentos. Graças a estilos de investimento, um número impressionante de novos fundos ESG foram criados.
Execução deve ser causa de satisfação para todos.
Nos últimos tempos, com os níveis baixos de taxa de juros a longo prazo, fundos de obrigações de alto rendimento têm proporcionado melhores retornos aos investidores, em média, em comparação aos fundos de títulos corporativos de nível de investimento, de acordo com os dados do Morningstar Direct. Os fundos mútuos e ETFs de obrigações de nível de investimento tiveram retornos negativos de -6% em um ano, 1% em três anos e 1,6% em cinco anos, até abril. Fundos de alto rendimento, ao contrário, renderam -4,6%, 2,3% e 3%, respectivamente, nesse período.
Os retornos para fundos de alto rendimento ESG foram relativamente iguais, em -5,8%, 2,1% e 3%, de acordo com o Morningstar Direct.
O desempenho não tão ideal recentemente de alguns fundos ESG se deve, em parte, à desconsideração de títulos petrolíferos e gás. O setor de energia teve rendimentos expressivos durante o ano passado, e corporações energéticas compunham 13% do Índice de Bond High-Yield da Morningstar nos EUA a partir do final de fevereiro, declarou Gabriel Denis, analista sênior de pesquisa gerente da Morningstar, em uma mensagem eletrônica.
Um fundo de alto rendimento com uma política de exclusão rigorosa pode acabar excluindo uma parcela significativa do seu universo de investimento possível; isso pode ter um impacto significativo na diferença de desempenho do fundo em relação à sua referência e reduzir a diversificação do portfólio desses fundos”, afirmou Denis.
A Gestão de Ativos Impax, que assessora os Fundos Mundiais Pax, está entre os vários grupos que se desfizeram de combustíveis fósseis em toda a sua empresa. Peter Schwab, gerente de portfólio do Fundo de Alto Nível Pax de 690,8 milhões, mais antigo fundo de títulos de alto rendimento da ESG nos Estados Unidos, lançado em 1999, comentou que este foi o último produto a excluir essas participações, retirando-as do portfólio há cerca de um ano.
Um dos fatores que influenciaram esta decisão foi a volatilidade do ramo de energia de alto desempenho, destacou ele. “Foi motivado principalmente pela expectativa de melhores resultados a longo prazo”.
A maneira de trabalhar da companhia é mais setorial do que os fundos que competem com eles, e a Impax conta com a vantagem de uma equipe interna de pesquisa ESG que orienta os escolhas dos gestores de carteiras, segundo o Schwab.
Contraposição entre Exclusão e Engajamento
Apesar de alguns investidores estarem optando por não incluir petróleo e gás em seus portfólios, os gestores de fundos sustentam que, investindo nesses setores energéticos, eles são capazes de influenciar sua transição para um futuro de energia líquida zero.
Jim Schaeffer, executivo sênior de finanças alavancadas na Aegon Asset Management, destacou que a estratégia institucional da empresa dos EUA de alto rendimento ESG teve uma ponderação menor em energia em relação ao seu benchmark, o que resultou em um desempenho inferior durante o último trimestre.
Schaeffer declarou que ao usar um ciclo de crédito, você pode obter um desempenho elevado em uma estratégia. Ele afirmou que selecionando empresas de qualidade superior, é possível atingir resultados similares com sua abordagem ESG.
Ele indicou que a chave está em “ter uma plataforma de busca em vigor”.
Schaeffer declarou que, de acordo com sua prática, consideravam os elementos da ESG ao investir em seus empréstimos.
Aegon também contribuiu com 19,5 milhões de dólares para o Fundo ESG Transamerica High-Yield lançado em 2020. Esse fundo tem o menor investimento em energia, abaixo de 4%. Ao contrário, o consumo discricionário ocupa mais de 20% do portfólio, seguido por industriais a rondar 16%.
Na opinião de Schaeffer, o próximo passo para fundos com lucro elevado deverá ser o enfoque na preservação ambiental, como ajustar-se aos Objectivos de Desenvolvimento Sustentável das Nações Unidas.
Um desafio significativo no campo ESG de alto rendimento é que companhias menores, muitas vezes privadas, revelam muito menos que grandes organizações públicas e costumam não ter metas líquidas zero.
Schaeffer observou que, quanto menor a empresa, menor o impacto financeiro que você terá com ela. No entanto, como o mercado de alto rendimento ESG ainda está nos estágios iniciais, “verá como o amplo envolvimento se desenvolve ao longo do tempo”.
À medida que mais empresas de investimento entram no setor, pequenas empresas de energia podem encontrar dificuldades em obter financiamento se não tiverem objetivos de sustentabilidade, afirmou. “Isso é o que pode acontecer”.
Erika Karp, oficial de impacto principal da Pathstone, declarou que, embora as emissões de alto rendimento sejam uma fração do mercado de títulos, elas possuem um grande impacto ambiental.
Karp afirmou que o rendimento é de cerca de 3% do total de renda fixa. Em termos de sustentabilidade, isso significa que cerca de um terço de todas as emissões vem deste universo. De acordo com os dados da MSCI, há apenas 1000 ou menos emissores de rendimento, mas apenas 15% deles divulgam suas emissões. Ela disse que este é um pequeno universo.
Pathstone, uma corporação familiar, adota uma estratégia de alta rentabilidade que reúne ESG, segundo Karp.
Estamos diante de um dilemma: como usar os dados de maneira responsável?
Na análise de “melhor em sua classe” ESG entre agências de avaliação e gerentes de ativos, as divulgações da empresa são fundamentais, mas às vezes não fornecem uma visão completa, e torna-se ainda mais difícil na esfera do alto rendimento.
De acordo com Denis, as companhias públicas costumam apresentar maior quantidade de informações sobre aspectos como suas emissões, diversidade, equidade e inclusão e práticas de governança, de uma forma mais consistente do que as companhias privadas.
Como muitas companhias de alto rendimento são privadas, os gestores de fundos de títulos de alto rendimento precisam desenvolver uma análise ainda mais aprofundada desses negócios, a fim de reunir o mesmo nível de informações que pode ser obtido, por exemplo, por um grande gerente de fundo de capital.
Impax, por outro lado, possui um grupo interno de cinco membros que examinam a ESG para todas as suas ações, de acordo com o relato de Schwab.
Ele mencionou que eles trabalham incansavelmente a cada dia, e fazem isso de forma colaborativa.
Muitos gestores de ativos não contam com um time de profissionais de ESG para auxiliar na tomada de decisões de investimento, e isso pode representar um desafio considerável, frisou Schwab.
Ele explicou: “O desafio para os gerentes de crédito é que as pessoas que estão oferecendo as recomendações, observando os fatores ambientais, sociais e de governança, sentem-se pressionadas por elas. Eles têm que lidar com esses conselhos ao decidir como devem agir. Isso pode ser bastante incômodo”.
A empresa acaba de introduzir seu último item no mercado, criando, dessa forma, novas possibilidades.
O ETF mais novo do mercado, que foi introduzido em fevereiro, é a Fidelity Sustainable High Yield. Esse fundo é gerido ativamente e incorpora análise quantitativa e fundamental para escolher títulos com alto potencial de retorno e risco de inadimplência reduzido, de acordo com a Fidelity.
Há cerca de dois anos, a Fidelity começou a explorar a implementação de uma classificação oficial de ESG e a realizar pesquisas sobre questões e classes de ativos, de acordo com Ben Harrison, gestor de portfólio do grupo de alto rendimento. A companhia exclui emissores que não se apresentam a certos padrões de classificação ESG, e onde ainda não há uma classificação, ela pode recorrer às de MSCI, Sustainalytics ou outras.
Harrison declarou que a ESG (Análise de Desempenho Social e Ambiental) é semelhante a fatores como despesas, acesso a recursos financeiros, aceitação do consumidor e responsabilidades externas na balança.
Ele expressou que, se você está investindo com cuidado, todos os fatores devem ser considerados.
O nível de rentabilidade é significativamente diferente quando se trata dos riscos de investimentos em fundos de grandes empresas ligadas ao S&P 500, onde dez companhias têm 30% de participação neste índice, de acordo com Harrison.
Aqui existem mil emissores no Índice ICE BofA US High Yield Constrained, e o maior tem 2% da composição, declarou ele. Porém, há uma redução a partir daí.
Este é um benchmark não-ESG, e o fundo tenta ultrapassá-lo.
“Nosso portfólio contém títulos cujas classificações ESG são favoráveis. Por outro lado, queremos que o retorno, a duração e a distribuição por setor sejam comparáveis a um portfólio de alto rendimento comum”, disse Michael Cheng, gerente de portfólio. “O risco ESG é parte do risco de investimento”.
