Parece que nada se opõe aos padrões regulatórios como a ideia de permitir que grandes grupos de varejo sem supervisão possam obter aquelas criações potencialmente enganosas da Wall Street chamadas investimentos alternativos, ou simplesmente “alts”.
A Comissão de Valores Mobiliários e de Intercâmbio é muito específica no que diz respeito à identificação de um investidor de varejo. Há 40 anos, as autoridades que, presumivelmente, atuaram em resposta a algum tipo de escândalo financeiro, definiram investidores credenciados como aqueles que possuem um rendimento anual de, pelo menos, 200.000 dólares ou um patrimônio líquido de, pelo menos, 1 milhão de dólares, excluindo sua residência principal.
Essas pessoas de sorte têm a oportunidade de investir em aquilo que mais lhes agrada.
O escalão acima do credenciado é um comprador qualificado, que necessita de uma conta bancária maior, mas não há praticamente exigências de sofisticação ou percepção financeira.
No entanto, os membros da infeliz hoi polloi permanecem aleatoriamente amontoados na cabine principal e longe de oportunidades de investimento, como as maiores pensões do mundo, doações e fundações, que acumulam fortunas.
O ex-presidente da SEC Jay Clayton declarou na conferência Pershing Insite deste mês que os investidores com maior poder aquisitivo estão aproveitando oportunidades inacessíveis para a maioria dos investidores de varejo. No entanto, os reguladores acreditam que estão tomando a decisão correta ao restringir o acesso a indivíduos e instituições com grandes quantidades de recursos.
Clayton, que foi presidente da SEC de maio de 2017 a dezembro de 2020 e agora é a cadeira não executiva da Apollo Global Management, descreveu a atual SEC liderada pelo presidente Gary Gensler como “supervisionando de forma rigorosa e altamente ativa” e com tendência à super-regulação.
Reconhecendo o perigo de ser acusado de “ser tendencioso” como um vendedor de investimentos alternativos, Clayton destacou o que ele considera um efeito desagradável da limitação às opções não convencionais.
A aquisição de capital nos dias de hoje é, em sua maioria, de fora dos mercados públicos, no entanto, a maioria dos investimentos públicos é feita fora destes mercados privados, disse ele. “Todos os investidores devem ter a possibilidade de acessar uma carteira que se assemelhe a um bem administrado fundo de pensão”.
O campo de batalha mais rivalizado durante muitos anos tem sido a regulamentação de aceitação mencionada anteriormente, que foi implementada quando o rendimento doméstico médio dos EUA era de aproximadamente US$ 23.000, o preço médio de uma casa era de US$ 82.000 e Joe Biden servia no Congresso há 10 anos.
Embora possa ser fácil fazer graça com a regra de acreditação permanecendo estática durante os tempos antigos quando havia um número reduzido de milionários, as mudanças na economia, riqueza e inflação levaram a que a regra não se mantivesse inalterada.
Ajustando para a inflação, seriam necessários mais de US$ 3 milhões em 2023 para ter o mesmo poder aquisitivo de US$ 1 milhão em 1983.
Em outras palavras, 1 milhão não é mais o que costumava ser. Embora a maioria das pessoas ainda não alcance a renda anual de US$ 200.000, aqueles que trabalharam por algumas décadas e economizaram provavelmente terão mais de US$ 1 milhão em economias para a aposentadoria.
Embora eu não seja um entusiasta de utilizar contas bancárias para medir a sofisticação de um investidor, reconheço a ampla diversidade e complexidade que os investimentos alternativos podem oferecer. É aqui que os conselheiros financeiros podem ter um grande impacto.
Mark Schoeff Jr., que tem acompanhado de perto o assunto, forneceu um brilho de esperança de que a SEC ampliará o acesso dos investidores a opções. Isso permitiria que os assessores financeiros atuassem como representantes credenciados de seus clientes.
Este empenho para agrandar o grupo de investidores certificados ganhou alguma velocidade por causa de uma regulamentação da SEC em 2020, mas a última etapa de aprovar a acreditação de uma propriedade temporária é atualmente bloqueada pelos Democratas no Congresso.
Matt Brown, fundador e CEO do CAIS Group, uma plataforma de investimentos alternativos, expressa otimismo de que os consultores possam proporcionar aos clientes certificação a uma taxa de 50% ao ano.
Ele afirmou que isso poderia ser um divisor de águas, pois todos os habitantes poderiam potencialmente ter um conselheiro legalmente autorizado.
Igualmente, a ideia de enrolar os clientes em fundos que não se destinam a cada consultor financeiro não parece atraente; o sistema proposto envolvendo ensino e certificação pode não ser a escolha certa para cada consultor.
Brown acredita que treinamento especial e certificação sejam necessários para que os conselheiros possam atuar como representantes de acreditação para seus clientes.
Em última instância, como Clayton mencionou, os reguladores e o setor financeiro devem trabalhar juntos para ultrapassar a percepção de que a única solução para os investidores minoritários é a de fundos com liquidez e transparência.
Citando a presença de fundos mútuos no planejamento de aposentadoria, ele explicou: “Você está pagando por algo que não necessita e não pode usar”.
Clayton sugeriu que pudéssemos cavar fundo em um destino de data específico. Ele questionou por que não existiriam opções privadas ou alternativas? Se você for um investidor 401(k), deverá ser capaz de obter algo parecido com um portfólio CalPERS. Por que não ter uma parcela de 10% de títulos privados no seu portfólio de aposentadoria quando você tiver 50 anos?
